【宏达电子】宏达电子—高可靠市场维持较快增长,孵化业务或迎来集中爆发期

发布时间:2019-11-23 06:03:39 来源:Dword 关键词:宏达电子
宏达电子—高可靠市场维持较快增长,孵化业务或迎来集中爆发期
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原文标题:宏达电子—高可靠市场维持较快增长,孵化业务或迎来集中爆发期
原文发布时间:2019-11-05 20:22:09
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中信建投发布投资研究报告,评级: 增持。

宏达电子(300726)

高可靠市场维持较快增长,业务扩张期间费用提升

2019 年前三季度,公司实现营业收入 6.29 亿元,同比增长35.87%,实现归母净利润 2.40 亿元,同比增长 35.10%。 2019 年第三季度,公司实现营业收入 2.26 亿元,同比增长 47.32%, 实现归母净利润 5960 万元,同比增长 22.94%。 前三季度, 公司在高可靠市场保持 25%-30%的订单增速,且各季度分布较为平均。

2019 年前三季度公司销售毛利率为 66.79%,与去年同期66.97%的毛利率水平基本持平。期间费用共计 1.58 亿元,较去年同期增长 50.68%,其中销售费用 8400.08 万元,同比增长 50.78%,主要是由公司业务规模扩张所致;研发费用 3241.95 万元,同比增长 62.84%;管理费用 4583.11 万元,同比增长 16.61%;财务费用为-425.83 万元,去年同期为-1006.91 万元,主要由报告期内存款利息减少所致。 报告期内,公司毛利率水平基本维持不变,期间费用增速超过收入增速,而销售净利率水平由去年同期 37.94%提升至 39.57%,主要由于公司投资的苏州恒辰九鼎基金项目退出获得的投资收益约 4100 万元计入当期损益。

孵化业务或迎来集中爆发期, 业务规模有望实现飞跃

上半年,公司电路模块业务营收同比增长 122.10%, 多层陶瓷电容 MLCC 同比增长 66.15%, 薄膜电容同比增长 96.29%,电感同比增长 57.43%, 电阻增长 106.4%,单层瓷介电容增长 47.93%。今年公司将微电路模块、 IF 模块生产线、单层陶瓷电容生产线、多层陶瓷电容生产线等升级改造并加大投入扩大规模,在深圳、西安等地设立新的研发中心继续推进产业布局。

我们认为,公司在传统钽电容业务领域优势地位稳固, 单片电容产品在 5G 讯模块、激光模块中应用广阔,电源类产品存在较大国产替代空间, 未来将为公司营收规模提升提供强劲动力。

军用钽电容器龙头,产品应用广泛

公司拥有 20 多年钽电容器研发生产经验、六条国内先进钽电容器生产线、完善的质量检测体系和完整的钽电容器试验技术,拥有高能钽混合电容器、高分子钽电容器等军用电容器的核心技术与专利, 是国内军用钽电容器生产领域的龙头企业。

公司客户覆盖航天、航空、兵器、船舶、电子等领域;产品广泛应用于航天、航空、舰艇、导弹、雷达、兵器、电子对抗等航天工程、军事工程和武器装备上, 公司军工客户数量已突破 1900 家。 受益于我国国防事业稳步增长以及国防信息化建设的加速推动,公司钽电容器产品有望长期保持较快增长。

横向拓展多个领域,打造军工电子元器件集团

公司自 2014 年起以钽电容器为核心进行扩展,设立多家控股和参股公司,进行陶瓷电容器、功率电感、薄膜电容器、电阻、单片电容、微波组件、环形器与隔离器、电源模块、 I/F 转换器、 电源管理芯片、高分子片铝等产品的研发、生产及销售, 致力于打造拥有核心技术和重要影响力的军工电子元器件集团公司。

各子公司依托公司成熟的销售平台、产品平台、资金平台、管理平台实现了快速发展,宏达陶电、宏达恒芯、宏达磁电、宏达电通、宏达膜电、宏达微电子、天微技术、华毅微波、 成都华镭、宏达惯性、成都宏电、展芯半导体等控股或参股公司在短短几年时间内从无到有,快速发展,为公司未来发展打下坚实基础。

扩大民品投入,提高市场份额

在电子元器件领域,军用技术和民用技术高度重合,公司不断将拥有技术优势的产品投放到民用市场。 2016年至今, 由于人工智能、虚拟现实、 5G 通信、电动汽车、共享单车等行业的爆发,民用电子元器需求急剧上升,公司将继续扩大对民用片式钽电容、陶瓷薄膜电路、单片电容等产品的投资以提高产能, 持续提高公司在电子元器件领域的市场份额。

在 5G 领域加大研发,扩大产能。 公司基于对 5G 通讯行业、传感器领域、手机垂直激光器、大功率功率模块等应用领域的看好, 在 5G 领域相关产品方面不断加大研发、扩大产能。公司计划今年投资扩产单片电容的基板制造能力,实现薄膜电路产品的生产,以满足 5G 通讯市场对电容器的需求。 随着 5G 商用的临近,公司 5G通讯相关产品或将呈现较快增长。

盈利预测与投资评级:军民共进,业绩加速增长, 上调盈利预测,维持“增持”评级

军品市场回暖叠加国防信息化建设, 公司作为军用钽电容器龙头企业将充分受益;横向拓展陶瓷电容器、功率电感、微波组件、环形器与隔离器和电源管理芯片等多个领域,打造军工电子元器件集团,子公司协同效应显著; 民用电子元器需求急剧上升,公司扩大民品投入,市场份额不断提高。 我们上调公司盈利预测, 预计公司 2019 年至 2021 年的归母净利润分别为 2.93、 3.58、 4.48 亿元,同比增长分别为 31.45%、 22.01%、 25.14%,相应 2019 年至 2021 年 EPS 分别为 0.73、 0.89、 1.11 元,对应当前股价 PE 分别为 35、 29、 23 倍, 维持“增持”评级。

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